本报（chinatimes.net.cn）记者柳川 陈锋 北京报道

4月26日晚间，陕西煤业(601225.SH)发布了2022年报和2023年一季报。公告显示，该公司去年实现营业收入1668.48亿元，同比增长9.55%；实现归母净利润351.23亿元，同比增长63.98%；拟每10股分派红利21.8元（含税），共计211.35亿元，占当年归属于公司股东净利润的60.17%。

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《华夏时报》记者注意到，按照公司大股东陕西煤业化工集团有限责任公司（下称“陕煤集团”）65.12%的持股比例，陕煤集团将独得138亿元分红。

对于陕西煤业的大手笔分红，IPG首席经济学家柏文喜向记者表示：“煤炭股高比例分红，一方面是由于煤炭涨价推动煤炭股业绩大幅攀升，让煤炭股有了高分红的业绩基础，另一方面是因为煤炭股产能扩张受限而缺乏本领域内的投资机会所致。煤炭行业作为周期性较强行业，如果后续煤炭股难以维持较好业绩，或者获得有效投资机会，则高分红率恐难以持续。”

柏文喜进一步表示：“高比例分红未必会对公司未来投资及开发造成直接影响，因为这本身就是上市公司缺乏投资与开发机会之下的选择。煤炭股大额分红自然会减少公司的现金储备，这一般也是在缺乏有效投资机会下才会发生的现象，否则以投资推动公司的业绩成长更能推高公司的股价与市值，从而对于投资者更为有利。所以如果有更好的投资机会，上市公司一般更会优先选择持续投资而非高额与高比例分红。”

业绩创出新高

2022年，陕西煤业营收和净利润均创上市以来新高。

陕西煤业在年报中提到，2022年实现煤炭产量1.57亿吨，同比增长11%。截至2022年末，公司拥有煤炭储量183.67亿吨、可开采储量106.06亿吨，可开采年限70年以上。2022年公司核定产能1.62 亿吨，97%以上位于陕北、彬黄地区，目前拥有红柳林、张家峁、柠条塔、小保当一号、二号五对千万吨级矿井，产能优势非常明显。智能化产能达到了95%，在煤炭行业上市公司中位列首位。

2023年一季度，该公司实现营业收入448.09亿元，同比增长13.09%；净利润69.11亿元，同比增长10.58%。

2022年，其销售毛利率为44.99%，为四年来新高，与上个年度相比提升9.15个百分点；扣非摊薄ROE为28.64%，为十年来新高，较上个年度提升4.64个百分点。销售净利率为31.82%，同样是十年来新高，较上个年度提升9.66个百分点。

对此，陕西煤业在年报中表示：“业绩大幅增长主要与三方面因素相关，一是2022年度受市场供求关系影响，煤炭价格高位运行，公司煤炭售价同比大幅上涨；二是隆基绿能会计核算方法变更以及处置部分隆基绿能股份获得投资收益；三是2022年收购同一控制下企业陕西彬长矿业集团有限公司，该公司业绩比上年大幅增加。”

统计数据显示，目前煤炭行业共有超30家公司披露2022年年报，陕西煤业净利润排名行业第2位。共4家公司营收破千亿，陕西煤业营收排名行业第4位。

截至一季度末，从十大流通股东席位来看，社保基金109组合一季度期间增持406.9万股，期末持仓市值超10亿元。证金公司持仓股数量未发生变动，期末持仓市值达到39.67亿元。

现金收购大股东资产

值得注意的是，除了向大股东大额分红之外，陕西煤业还通过现金收购资产，向大股东输送现金。

2022年10月28日，陕西煤业宣布拟收购控股股东陕煤集团持有的陕西彬长矿业集团有限公司（下称“彬长集团”）99.5649%股权，以及陕煤集团与陕北矿业合计持有的神南矿业有限公司（下称“神南矿业”）100%股权，转让价分别为143.16亿元、204.47亿元，两项收购合计斥资347.63亿元。

陕西煤业表示，此次交易可增加陕西煤业现有煤炭资源量和产量，增强企业盈利能力。

资料显示，彬长集团于2002年11月成立，主要从事矿井建设及煤炭采掘、洗选和销售，配套铁路、电厂等基础设施投资建设与管理运营等。彬长集团注册资本为82.75亿元，其中陕煤集团持股99.5649%，国开基金持股0.4351%。

2021年度，彬长集团营业收入为36.99亿元，利润总额为4.34亿元；2022年1-7月，彬长集团营业收入为35.96亿元，利润总额为12.27亿元。

陕西煤业拟收购的彬长集团99.5649%股权，收购价格以2022年7月31日为评估基准日且经陕煤集团备案的彬长集团评估净资产值143.78亿元为依据，确定99.5649%股权的价格为143.16亿元，增值率为56.47%。

另一标的，神南矿业于2017年5月成立，主要从事煤炭资源的开发及煤矿的建设与管理。神南矿业注册资本为66亿元，其中陕煤集团持股99.2424%，陕北矿业持股0.7576%。神南矿业报告期内尚无营业收入，2021年度亏损2.7亿元，2022年1-7月亏损2.05亿元。

陕西煤业拟收购的神南矿业100%的股权，收购价格以2022年9月30日为评估基准日且经陕煤集团备案的神南矿业评估净资产值204.47亿元元为依据，确定收购价格合计204.47亿元，增值率为266.8%。

陕西煤业解释称，神南矿业评估结果与账面价值相比增值的原因主要系无形资产矿业权评估增值。矿业权增值的主要原因系煤炭市场行情差异导致，本次评估涉及的两个矿业权的原始取得和有偿处置时间较早，有偿处置时当地的煤炭行业市场行情远低于评估基准日近期评估所参照的近五年煤炭行业市场行情。此外，两个矿业权在原始取得和有偿处置时的地质勘查程度很低，仅为普查程度，而截至评估基准日地质工作程度已达勘探程度，地质勘查程度的差异也是导致矿业权评估增值的重要原因。

第二增长曲线

受益于煤炭行业供给侧改革，陕西煤业作为煤炭行业中的“剩者”，成了不折不扣的业绩王。账上躺着大量的现金。陕西煤业一季报显示，截至2023年一季度末，公司账上货币资金有542.7亿元，另外还有202.4亿元的交易性金融资产。

在现金的使用上，陕西煤业为何选择分红而不选择回购？对此，陕西煤业工作人员对《华夏时报》记者表示：“回购，我们之前已经做了，最后注销掉了。最开始18年做回购的时候，想的是把回购用于股权激励。但不像充分竞争类的国有企业，有关部门鼓励股权激励，作为资源型企业，有关部门对于我们的股权激励，给了一个既不支持也不反对的态度。后来对于库存股，我们准备发可转债，股价价格高的时候，我们转股，拿库存股进行兑付，股价低了我们再回购，这样把估值中枢抬高。但是在交易所申请的时候，被监管层问到，账上躺了几百亿还发债干啥？未来在没有库存股解决途径的情况下，回购不一定能走的通。”

盘点陕西煤业的公告，记者发现，自2017以来，陕西煤业通过资本运作频频涉足新能源、新材料、新经济行业领域，已经陆续投资过隆基绿能、彤程新材、赣锋锂业、圣湘生物、通威股份、陕天然气等不少企业，意图寻找煤炭主业外的第二增长曲线。

除在隆基绿能、彤程新材等新能源与新材料领域的财务投资外，陕西煤业还进行了不少的战略与产业投资，通过在天然气、智慧水务、氢能计量、生态治理等领域扩大自身股权占比，从而为产业协同和转型发展提供便利。

可以说，摆在陕西煤业面前最大的问题，不是怎么赚钱，而是怎么把赚到的钱花出去。

责任编辑：麻晓超 主编：夏申茶